本月油价大幅冲高，地缘成为绝对的定价锚点。3月份地缘毫无疑问是市场关注的最大锚点，自美国2月28日携以色列对伊朗发动战争以来，3月份战火持续蔓延并且有不断“失控”的趋势。截止至3月31日，WTI主连收报101.38美元/桶；Brent主连收报103.97美元/桶；国内SC原油主连收报745.1元/桶。国际油价皆出现明显抬升，而在月内特朗普不断地对美伊战事发表“TACO”言论，使得油价整体在高位出现大幅波动。

目前随着战事的演绎，当前市场将重心聚焦于美国总统特朗普4月7日将做出的最后决定，在此之前市场多空交织，多头仍坚信美国、伊朗以及以色列三者都有难以解决的底线问题（海峡管辖权、赔款、浓缩铀等底线），美伊停火协议难以实现；而空头则认为美国特朗普为了中期选举和总统允许发动短期战争的期限将至，其急于宣布“胜利”而愿意去从中东脱身。考虑到特朗普的行为难以预测，截止至4月初，美伊双方的攻势仍有扩大化，革命卫队的口径仍然较为强硬，预计谈判难以有一个很顺利的进展，但也不排除特朗普强行宣布结束的可能性。

同时，在三月原油月差明显走强，说明实货市场对于供应仍然较为紧缺，结合3月CFTC持仓数据，贸易商对于原油采买的动作仍然较为积极。如若战事升级，海峡或存在再次完全关闭的可能性，届时月差将进一步走扩；但如若特朗普宣布缓和或者继续将期限延期，考虑到当前通航情况已有明显好转，月差或在后续逐渐回落。

截至3月31日，WTI原油期货主力价格报收101.38美元/桶，月涨幅为42.33%；Brent原油期货主力价格报收103.97美元/桶，月涨幅为33.74%；INE原油期货主力价格报收745.1元/桶，月涨幅为45.81%。

　　● 全球原油供需差已从过剩转为紧缺：因美伊战事持续，中东原油发运受阻，且仅有沙特和阿联酋可通过管道进行定量的原油发运，两者绕道也仅有约700万桶/日左右的发运量，相较于平时2000万桶/日的海峡石油贸易量仍然杯水车薪。根据EIA2月月报，预计3月原油供应缺口将达到188万桶/日，此预计较为乐观，我们认为真实的供应缺口要高于EIA预期。目前根据Citrini调研报告，海峡通航情况有所好转，但仍远低于美伊战事之前的正常贸易流。

　　●美伊战事为市场核心定价锚点：目前美伊战事已从2月28日开打持续至今共37天，随着时间的推移全球原油供应紧缺问题在愈发严重。根据市场最新消息，预计在48小时内，美伊将会有望达成一份临时停战协议。但考虑到美伊对于协议条款仍有较大分歧，我们预计短期内签订停战条款可能性较低。如果巴基斯坦和土耳其等国调停失败，届时美国将会在周二（北京时间周三早上8点）宣布升级战事，并且将正式打击伊朗的能源和民用基础设施，油价存在被快速推高的可能性。我们预计4月油价仍将保持较高振幅，建议投资者谨慎参与。

　　●后市展望：1．美国时间4月7日特朗普对于伊朗事态做出的决策；2．乌克兰对俄罗斯打击的力度；3．霍尔木兹海峡实际通航情况；4．国际需求国下一轮释放石油储备的力度。

地缘局势仍存不确定性支撑油价，但市场对冲突缓和预期升温限制上行空间；叠加美元走势偏弱与通胀预期反复，油价维持高位震荡。技术面临近前高区域，上行动能放缓，短线或围绕区间反复运行。